Россия дестабилизирует рынок палладия
Мнение аналитиков банка BofA - Merrill Lynch
Цены на палладий резко выросли после рецессии и к началу 2011г. достигли многолетнего максимума в 861 долл./унция
цены на палладийЦены на палладий резко выросли после рецессии и к началу 2011г. достигли многолетнего максимума в 861 долл./унция. По мнению аналитиков BofA - Merrill Lynch, рост на рынке был вызван сочетанием двух факторов: ожиданием сокращения стратегических запасов палладия в России и прогнозами устойчивого роста промышленного спроса на этот металл в среднесрочном периоде, в особенности со стороны автомобильного сектора.
Влияние этих факторов также отразилось на инвестиционных потоках: до начала 2011г. физические активы в ETF-фондах неуклонно росли. Однако с тех пор ETF-фонды зарегистрировали отток вкладов. Более осторожный подход инвесторов был вызван по большей части поставкой на рынок 750 тыс. унций российского палладия. Кроме того, снизилась активность в автомобильной отрасли, являющейся крупнейшим покупателем палладия.
Факт падения цены палладия из-за слабости автомобильного сектора вновь указывает, что рост цен невозможен в условиях низкого спроса, даже при недостаточных поставках с горнодобывающих предприятий, отмечают в BofA - Merrill Lynch. В будущем поставки палладия из российских запасов будут иметь меньшее значение для рынка, считают аналитики. Кроме того, намечается взлет активности в автомобильном секторе, который подтолкнет цены на палладий вверх.
На рынке палладия долгое время наблюдался избыток металла. Между тем текущее изменение долговременного баланса на рынке указывает на то, что одной из основных причин избытка последних лет являлись поставки именно российского палладия. Другими словами, без этого перемещения запасов рынок палладия большую часть прошедшего десятилетия находился бы в структурном дефиците.
Принимая во внимание, что запасы палладия в России сокращались в течение более десяти лет, рыночный консенсус предположил, что сейчас стратегические запасы палладия в России находятся на низком уровне или вообще истощены. Попав под влияние этого мнения, некоторые некоммерческие инвесторы увеличили количество позиций по этому металлу, ожидая устойчивого ралли в ближайшие годы.
"Мы согласны, что запасы палладия в России уже не так значительны, как пару десятилетий назад. Без сомнения, это способствует структурному улучшению фундаментальных показателей рынка. И все же в отсутствие официальных данных о запасах трудно точно оценить количество металла, который может по-прежнему поступать на рынок. Наглядным примером являются события 2011г., когда рынок был захвачен врасплох поставкой 750 тыс. унций российского металла", - подчеркивают аналитики BofA - Merrill Lynch.
Учитывая недостаточность данных, аналитики банка использовали другой подход для оценки рисков дальнейших поставок российского палладия, взяв за точку отсчета российский финансовый кризис, во время которого правительство испытывало дефицит твердой валюты и начало монетизировать стратегические запасы палладия. Кроме того, в банке проанализировали корреляцию между ценами на нефть (как сильно упрощенную модель ситуации в российской экономике) и динамикой экспорта в последние годы.
Даже если риск поставок палладия из российских запасов не настолько велик, как несколько лет назад, он тем не менее сохраняется, сделали вывод аналитики BofA - Merrill Lynch. Это одна из причин, почему в банке по-прежнему полагают, что на рынке палладия будет наблюдаться большая волатильность, чем на рынке платины. Если посмотреть на ситуацию с несколько иной точки зрения, соотношение риска к доходности по длинным позициям по палладию улучшится лишь в одном случае: если поставки палладия из России не будут расти в периоды стресса, заключили в банке.
BofA - Merrill Lynchс quote.rbc.ru / Росбизнесконсалтинг